Анализ рисков и расчет ставки дисконтирования

Существуют различные методики определения ставки дисконтирования, наиболее распространенным из которых для денежного потока для собственного капитала являются: модель оценки капитальных активов и метод кумулятивного построения.

В данной работе используем метод оценки капитальных активов и расчет ставки дисконтирования осуществляем по формуле:

R = Rf + b (Rm - Rf) + g1 + g2 + C

где

Rf - номинальная безрисковая ставка дохода (годовая),

b - коэффициент "бета" (мера систематического риска),

Rm - среднерыночная ставка дохода,

(Rm - Rf) - рыночная премия за риск,

g1 - премия для малых предприятий,

g2 - премия за риск, характерный для данной компании,

C - страновой риск.

В качестве безрисковой ставки дохода в условиях работы на российском рынке принято использовать ставку рефинансирования ЦБ РФ - 8,5%.

Коэффициент "бета" (мера систематического риска) (b) характеризует рискованность инвестиций в данную отрасль по сравнению со среднерыночным уровнем риска. C помощью этого коэффициента учитывается риск общерыночный, характерный для всех компаний, акции которых находятся в обращении, т.е. определяющийся макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране (так называемый систематический риск).

Рассчитывается коэффициент "бета" исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций компании (или компании, являющейся ближайшим аналогом оцениваемой компании) по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом.

В нашей стране данные о коэффициентах "бета" публикует консалтинговая фирма "АК&М". Принимаем на уровне средней за поледний месяц 0,1675.

Среднерыночная ставка дохода, % (Rm) - это среднерыночный индекс доходности (средняя доходность акций на фондовом рынке) - рассчитывается на основе долгосрочного анализа статистических данных, по средней доходности акций, торгуемых на крупных фондовых биржах. Фондовые биржи (в том числе солидные отечественные) регулярно рассчитывают и публикуют подобный показатель. Поскольку в России средняя доходность акций на биржевом и внебиржевом рынках ниже, чем доходность государственных облигаций, вместо этого показателя используют величину средней рыночной годовой ставки по краткосрочным кредитам (сроком 3 месяца и менее) в расчетах заложено значение на уровне 20%.

Премия для малых предприятий, % (g1) - дополнительная премия за риск вложений в малое предприятие или за рискованность денежных потоков, ожидаемых малым предприятием (должна учитываться только в соответствующих случаях), учитывается в связи с недостаточной кредитоспособностью и финансовой неустойчивостью предприятия с небольшим размером уставного капитала. Величина этой премии может составлять до 75% от номинальной безрисковой ставки ссудного процента. В расчетах не принимается.

Страновой риск, % (дополнительная премия за страновой риск) (С). Рейтинги стран мира по уровню странового риска инвестирования в эти страны приводятся в публикациях. Премия за страновой риск оценивается чисто экспертно и может, согласно имеющейся мировой статистике, составлять до 200-250% ставки дисконтирования, рассчитанной с учетом всех других, помимо странового, риска, факторов. Учитывая государственную важность проекта, этот риск минимален и принимается на уровне 1%.

Другие статьи

Финансово-экономическая характеристика деятельности ОАО Криница
Преддипломная практика является важным этапом в подготовке специалиста высшей квалификации, так как предшествует написанию дипломной работы и завершению периода обучения в вузе. Цель практики - закрепить, углубить знания, полученные в процессе обучения, собрать необходимую информ ...